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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

　　核心要点

　　瑞士运动服饰品牌昂跑营收、盈利双双超出华尔街预期
，并上调全年盈利前景。

　　昂跑本季度再度实现高增长，但直营业务（官网及线下门店收入）不及市场预期 。 本季度末前夕 ，昂跑宣布首席执行官马丁?霍夫曼卸任
，由联合创始人戴维?阿勒曼与卡斯帕?科佩蒂共同接任联席首席执行官
。

2025 年 8 月 28 日，瑞士苏黎世一家门店内展示着瑞士跑鞋品牌昂跑的品牌标识。

　　这家瑞士跑鞋品牌一季度再度迎来强劲增长 ，营收和盈利均超出华尔街预期
，不过直营业务收入未达预测值 。

　　截至 3 月 31 日的一季度，据市场数据机构 StreetAccount 统计 ，昂跑直营业务（自有官网及线下门店营收）同比增长 16.4%，营收达3.223 亿瑞士法郎（折合 4.142 亿美元）
，低于分析师预期的 3.26 亿瑞士法郎
。

　　与此同时，利润率相对偏低的批发渠道营收增长 13.3% ，至5.096 亿瑞士法郎
，超出 4.99 亿瑞士法郎的市场预期。

　　公司在公告中表示，即便在宏观经济形势充满不确定性的背景下 ，仍决定上调盈利预期
，并维持 2026 年净销售额增长预测不变 。

　　联席首席执行官卡斯帕?科佩蒂在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示：“这并非主要由消费端驱动…… 当下各类突发因素层出不穷，比如没人预料到的伊朗战争
。可以说我们品牌处在一个相对独立的景气区间 ，因为我们的客群以高收入 、追求品质的消费者为主
，客户需求基本不受油价波动影响。 ”

　　昂跑目前预计 2026 年毛利率至少达到 64.5%，高于此前 63% 的预期 。公司盈利展望仍按越南进口美国加征 20% 关税的情景测算；尽管美国最高法院今年早些时候裁定该关税已失效 ，且未计入此次裁决可能带来的关税退税收益。

　　科佩蒂称
，公司已申请关税退税，但仍按 20% 进口关税做规划 ，因为局势仍存在变数，且担忧后续可能再度加征关税
。他同时表示
，即便关税政策放松，对公司整体业绩也影响微乎其微。

　　昂跑上调经调整息税折旧摊销前利润率预期 ，区间从此前的 18.5%–19%
，上调至19.5%–20% 。

　　基于伦敦证券交易所集团（LSEG）分析师调查，这家高端运动服饰品牌一季度实际业绩与市场预期对比如下：

调整后每股收益：37 生丁瑞士法郎 ，预期 27 生丁

总营收：8.319 亿瑞士法郎
，预期 8.23 亿瑞士法郎

　　公司一季度财报净利润为 1.033 亿瑞士法郎，折合每股 31 生丁；去年同期为 5670 万瑞士法郎 ，每股 17 生丁
。

　　季度总营收增至 8.319 亿瑞士法郎
，同比去年 7.27 亿瑞士法郎上涨 14.5%。

　　在品牌高增长势头逐步放缓
、部分投资者对该股信心下滑的背景下，昂跑本季度营收再度大幅增长 ，有望重新赢回投资者青睐 。今年以来该股已下跌近 27%
，部分分析师质疑公司能否成长为真正的行业巨头，实现从美国俄亥俄州到法国巴黎的全域市场热度
。

　　科佩蒂表示 ，随着盈利能力提升，公司正持续将利润再投入品牌建设与增长赛道
，包括服装品类以及网球等新兴运动领域。这套战略在中国市场成效尤为显著：中国市场销售额实现两位数高增长，服装品类渗透率高达 30% ，而公司全球平均渗透率仅约 6% 。

　　这与耐克形成鲜明反差：耐克在华业务持续承压
，中国消费者愈发青睐本土品牌，逐步脱离传统老牌运动巨头
。

　　科佩蒂称：“中国消费者越来越懂行 ，追求差异化与独特体验。要么选择本土品牌
，要么偏爱有独特质感的海外品牌 。我们源自欧洲、扎根瑞士，高品质与极致细节的品牌特质 ，非常契合中国消费者偏好
。”

　　本季度收官前夕
，昂跑官宣管理层人事变动：公司华尔街标志性人物 、首席执行官马丁??