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　　来源：尧望后势

　　兴证策略 | 本土机构投资者调查

　　‘本土机构投资者调查’是兴证策略团队重磅推出的更适配中国资产投资逻辑 、契合本土机构投资者需求的定期调查，致力打造最专业
、最具参考价值的中国资产情绪观察 。

　　每月对本土核心投资机构的基金经理、投研领导 、总量研究员
，就市场情绪、资产配置与行业轮动
、宏观经济、近期市场热点四大维度进行调查，了解国内机构投资者的共识与分歧 ，为投资决策提供前瞻指引
。

　　本期‘本土机构投资者调查’核心总结

　　整体看
，随着地缘冲突烈度下降 、油价中枢预期回落，前期制约机构加仓意愿的核心扰动因素缓解 ，市场做多情绪明显升温
，各类机构资金仓位出现回补，全年收益率预期和盈利预期也开始上修。对于本轮反弹修复 ，上证指数至少回到前期高点4200点附近是大多数投资者认为的基准情形 。

　　结构上
，未来一个月更看好成长占优，市场主要矛盾从交易地缘回归交易产业趋势 ，做多算力和新能源是当下市场最强共识
，但算力链内部有切换，从最看好北美算力向看好国产算力扩散。景气角度 ，国产算力
、新能源和化工未来一个月上修预期边际提升，北美算力、上游资源品景气上修预期有所下降
。

　　当前如何看地产和消费？机构投资者大多认为国内地产周期已处于L型筑底 、一线城市结构性企稳的阶段
，全面止跌或继续下行调整的概率都相对较低；而对于消费复苏预期相较于地产周期的变化要相对滞后
、当前仍偏向悲观，半数认为将结构性弱复苏 ，也有近三成认为将持续疲软。

　　参与调查的投资者画像

　　本期调查于4月21日至4月23日进行
，期间共有180+位来自130+家本土核心投资机构的基金经理、投研领导 、总量研究员参与 。

从投资者类型看，67%来自公募基金
、26%来自保险资管 ，7%来自银行理财与私募基金
。

从投资目标看
，37%主要以【相对收益】为目标、34%主要以【绝对收益】为目标，其余为暂无在管权益产品或无权益仓位。

从可投权益规模看 ，百亿基金经理占比3.6% 、50-100亿占比8.0%
、10-50亿占比24.1%
，10亿以下占比64.3% 。

　　收益预期上修、资金仓位回补

　　本轮反弹修复或至少回到4200点附近

　　（一）权益仓位：相对收益资金仓位84.3%，绝对收益资金仓位63.1% ，均明显抬升

相对收益投资者：当前平均权益仓位84.3%
，较上期的76.9%显著抬升
。其中公募基金平均权益仓位为86.6%（上期79.8%），保险资管平均权益仓位为71.67%（上期64.2%）。

绝对收益投资者：当前平均权益仓位63.1%  ，同样较上期的53.1%显著抬升 。保险资管平均权益仓位为64.7%（上期56.2%） 、公募基金平均权益仓位为63.4%（上期54.2%）、私募基金平均权益仓位为67.7%（上期45.9%）
、银行理财平均权益仓位为18.8%（上期13.5%）
。

　　（二）调仓计划：当前仓位相对合意，继续注重结构调整

仓位已基本提升至合意水平
，未来一个月结构调整更加重要。未来一个月认为需要减仓的投资者明显减少（24%→11%），与此同时愿意加仓的投资者比重也有所回落（15%→11%） ，更多投资者认为结构调整更加重要（46%→62%）
，指向整体仓位已基本提升至较为合意的水平，继续注重结构调整 。

　　（三）反弹位置：更多机构投资者认为本轮上证指数反弹或将至少回到4200点附近

多数机构投资者认为本轮反弹后上证指数或将至少回到前期高点4200点附近
。上证指数合意点位在4200点附近的机构投资者比例为48% ，认为在4100点附近的机构投资者比例为26%。

　　（四）预期收益：全年预期收益率上修
，盈利仍是主要贡献

从边际变化上看， 随着4月地缘冲突缓和、油价中枢回落 ，机构投资者对全年收益率和盈利增速预期均有所上修 。认为全年预期收益率在5%-10%的机构投资者比重由46%升至50% 、认为在10%-15%的比重由19%升至34%。与此同时
，对于盈利增长的预期也随之改善，认为全年盈利增长在10%-15%的机构投资者比重由10%升至20%
。

　　从交易地缘回归产业趋势

　　切成长
、做多国产算力和新能源

　　是当前A股共识度最高的交易

　　（一）市场主要矛盾与风险：从交易地缘冲突回归产业趋势

相较于3月普遍关注地缘冲突进展及其引发的滞涨或衰退交易 ，4月多数机构投资者认为产业趋势将是未来一个月市场交易的主要矛盾（12%→57%）。

中期
，地缘冲突加剧（41%→53%）、AI泡沫破裂（80%→53%）和联储鹰派超预期（38%→44%）是当前市场认为今年A股可能遭遇的最主要风险 。

　　（二）风格与行业配置：向成长切换，做多国产算力和新能源

对于未来一个月的市场风格 ，多数机构投资者认为成长占优
。认为成长占优的机构投资者比例明显增多（16%→48%），而认为价值占优（37%→19%）与均衡配置（47%→43%）的比例回落。

做多国产算力是当前A股共识度最高的交易（13%→25%）
，其次为做多先进制造（新能源等）（18%→23%） 。其余共识度较高的交易为做多北美算力链条（14%→19%） 、做多有色金属（3%→8%）；而做多上游资源（石油
、天然气、煤炭）（20%→7%）和红利低波（14%→4%）的比例明显下降
。

　　（三）景气预期：国产算力 、新能源
、化工上修较多

当前机构投资者对未来一个月景气上修方向的共识仍集中在算力和先进制造（新能源等），资源品景气预期回落。具体看 ，未来一个月业绩上修预期最强的板块是国产算力链条、半导体 、存储等（43%→56%）以及先进制造（新能源等）（38%→55%）
，而北美算力链条的景气边际上行预期有所回落（65%→41%） 。此外，认为中游材料（化工等）景气上修的比例也提升较多（7%→10%）

　　油价中枢预期回落 ，经济增长预期上修

　　国内PPI仍将偏强运行

　　（一）总量经济：经济增长预期边际上行

大多数机构投资者认为今年国内宏观经济增长将保持中性（4.6%-4.7%）
，但边际上认为经济将偏强运行的比例有所增加（16%→33%）
。

　　（二）价格与流动性：油价中枢预期回落，但国内PPI仍将偏强运行

多数机构投资者认为未来一个月油价中枢在80-100美元/桶 ，其中油价在80-90美元/桶的占比显著增加（16%→51%）
，整体预期中枢回落。

大多数机构投资者仍判断未来一个月国内PPI价格运行将偏强运行（75%） 。

随着美伊冲突烈度下降
、油价回落，预期今年美联储将降息一次的比例有所增加（53%→64%） ，认为不降息和会加息的比例有所下降
。

　　北美算力或将高位震荡

　　AI行情向国产算力扩散

　　（一）AI交易：北美算力高位震荡、AI行情向国产算力扩散

未来一个月多数投资者预期北美算力链将高位震荡
，国产算力将成为主要扩散方向。未来一个月认为北美算力链（光通信 、PCB等）高位震荡的投资者比例为59%，认为将继续创新高的比例为33% ，而认为会下跌调整的比例仅为7% 。从行情扩散方向看，国产算力链条、半导体
、存储等（39%）是主要方向
，其次为数据中心基础设施（算力租赁、液冷 、电源电网等）（33%） 。

　　地产L型筑底
、一线城市结构性企稳

　　消费结构性弱复苏，预期仍偏向悲观

　　（一）地产和消费：地产L型筑底、消费结构性弱复苏

大多数机构投资者认为当前国内地产周期正处于L型筑底 、一线城市结构性企稳的阶段（77%） ，认为将继续下行（13%）和全面止跌（9%）的比例均相对较低
。

而对于年内消费复苏预期相较于地产周期的变化要相对滞后
、当前仍偏向悲观。半数投资者认为是结构性弱复苏（54%）
，与此同时认为将持续疲软（31%）的比例也近三成，认为下半年有望明显回暖（10%）的投资者较低 ，整体相对于地产周期预期仍偏向悲观 。

　　风险提示

　　1、本报告为根据问卷调查结果的客观统计
，不涉及研究观点和投资建议；2 、可能存在样本代表性不足或者相关问题及选项不全面的风险；3
、调查结果是受访者在特定时段做出的，后续存在变化的可能
。

　　证券研究报告：《本土机构投资者调查报告（2026年4月）》

　　对外发布时间：2026年4月30日

　　报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师 ：

　　张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005

　　陈禹豪  SAC执业证书编号：S0190523070004

　　兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准 ，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司）的客户使用
，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约
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